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Recentemente, o nível de dívida nas empresas chinesas tem sido alto e atraiu a atenção de todas as partes, incluindo camadas regulatórias.A classificação da Moody considera a alta taxa de dívida das empresas chinesas como uma de suas perspectivas de classificação soberana chinesa recentemente reduzida da estabilidade para a negativa.Obviamente, o nível regulatório tem pensado e lidando com cuidado com esse problema.A política e as medidas correspondentes, incluindo o desenvolvimento adicional do mercado de financiamento de ações diretas, foram propostas.Não há dúvida de que o desenvolvimento de um sistema de mercado financeiro mais sólido é propício para uma melhor alocação de recursos e, a longo prazo, ajudará a reduzir a taxa de dívida das empresas chinesas.No entanto, a questão dos índices de dívida corporativa chinesa pode ter um lado mais complicado, o que vale mais discussões.

O consenso básico de um grande número de documentos acadêmicos internacionais baseados nos Estados Unidos é que o índice de dívida corporativa real é amplamente afetado pelas características inerentes à própria empresa e de sua indústria.As características das empresas individuais relevantes incluem escala corporativa, despesas corporativas de P&D e oportunidades de crescimento, valor de liquidação de ativos corporativos e taxas de imposto marginal.As características do setor, especialmente a concentração do setor ou a concorrência do mercado de produtos, também têm um impacto considerável no índice de dívida da empresa. resultado jogos da caixa

Curiosamente, embora a China e os Estados Unidos sejam diferentes no sistema de direito tributário e no desenvolvimento do mercado de ações, com base na pesquisa relevante de empresas listadas na China, o consenso mencionado acima é basicamente aplicável às empresas chinesas.Portanto, o índice de responsabilidade da empresa corporativa chinesa pode não ser completamente determinada pelo financiamento direto de patrimônio, porque também depende da consideração abrangente da renda e dos riscos das operações corporativas.

Com base neste estudo, também encontrou características chinesas importantes, ou seja, durante a amostra de 1994-2003, em comparação com outros países, as taxas de dívida de longo prazo das empresas chinesas foram relativamente baixas.Então, por que a taxa de dívida das empresas corporativas chinesas nos últimos anos obviamente aumentou?Uma razão óbvia é o aumento acentuado dos preços imobiliários da China desencadeados por 4 trilhões de yuans em medidas de estímulo econômico em 2009.Afetados por isso, como mostrado no relatório do Fundo Monetário Internacional de 2015, muitas empresas chinesas relacionadas às indústrias imobiliárias e de construção aumentaram significativamente desde 2011. resultado jogos da caixa

Além disso, também pode estar relacionado aos defeitos de governança corporativa da empresa.Embora não haja dados exatos, as notícias mostraram que pode haver uma grande quantidade de responsabilidades em algumas empresas.O uso de fundos do financiamento da dívida para o investimento é um projeto de investimento mais alto do que a declaração original.Os defeitos de governança corporativa da empresa facilitam o uso desse fundo para facilitar a subida para ele, o que pode causar subir uma área maior dos passivos corporativos.Nesse sentido, se não fortalecer a governança corporativa das empresas chinesas e reduzir a eficácia dos índices de dívida corporativa, não será tão óbvio.

Outro motivo menos óbvio pode estar relacionado às mudanças dinâmicas na competição do mercado de produtos.A literatura internacional mostra que, dentro do escopo de uma certa taxa de dívida, as empresas podem optar por enfraquecer a concorrência do mercado de produtos, aumentando mais passivos do que os concorrentes e aumentando a participação de vendas do mercado da empresa.Existem certas evidências de que, com o aprofundamento das reformas orientadas para o mercado e a desaceleração do crescimento macroeconômico, a pressão competitiva das empresas chinesas após a crise financeira global pode aumentar. resultado jogos da caixa

Deve -se notar também que, para a mesma empresa, teoricamente, o custo do financiamento das ações é maior que o custo do financiamento de títulos. .Isso pode explicar por que a alavancagem da dívida de algumas empresas estatais é particularmente alta.

É precisamente porque os investidores das ações percebem que, se a empresa listada não for boa nos negócios, eles estarão sem retorno, portanto, os riscos são maiores para os investidores de ações, e o risco de financiar empresas é pequeno; portanto, os investidores de ações exigem ainda mais altos Retornos de ações.Ao mesmo tempo, isso significa que o custo do financiamento de ações corporativas será maior que o custo do financiamento de títulos.De fato, o Short Bear no mercado chinês A -Share significa que os custos de financiamento de ações das empresas listadas no mercado A -Share são mais altas que o nível na maioria das vezes.Isso também precisa ser resolvido com uma melhoria adicional do mercado financeiro.

Finalmente, a economia geral da China é alta e deve estar relacionada à distribuição da estrutura industrial do nível atual de desenvolvimento.O índice de responsabilidade corporativo está bastante relacionado ao seu setor, como índices de dívida corporativa em indústrias intensivas em capital.Portanto, quando a indústria manufatureira de um país, especialmente a indústria de manufatura intensiva em capital, representa um nível relativamente grande de alavancagem, o nível médio de alavancagem em sua economia geral será inevitavelmente maior.Obviamente, as mudanças relativas da alavancagem econômica geral devem ser o foco do nível regulatório.

A análise abrangente e em profundidade das várias razões pelas quais os passivos corporativos e a alavancagem econômica geral aumentaram, o que pode nos ajudar a melhorar a medicina.Desenvolver vigorosamente mercados financeiros, como financiamento de ações, é uma medida importante para reduzir o risco de dívida corporativa chinesa.Ao mesmo tempo, recomenda -se que o nível regulatório também considere medidas, como a governança corporativa necessária e as políticas industriais.(Yang Jian)