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□ Nosso repórter Chen Yingying Peng Yang

Por quase meio ano desde o projeto de dívida orientado para o mercado, qual é o efeito da depacacidade e desarranjo?Quais são os progressos dos direitos e mecanismos de saída dos acionistas do mercado?Com essas perguntas, recentemente, os repórteres da China Securities News foram para Shandong, Jiangxi, Guangdong e outros lugares para entrevistas de campo.O repórter aprendeu que, nos últimos seis meses desde o primeiro projeto de dívida orientado para o mercado, foi lançado, o trabalho de troca de dívidas multi -terrenos foi acelerado, especialmente algum carvão e aço de alto depósito de altos débitos As empresas têm efeitos de "carga reduzida".Também existem muitos bancos e empresas envolvidas na transferência de swaps de dívida -para que as fontes de financiamento do projeto sejam limitadas, o mecanismo de saída ainda não está claro, as condições adicionais na implementação do projeto e o alto custo de impostos e taxas, que afetaram bastante o mercado -transferência de dívidas, promovendo a eficiência das ações.

Especialistas e analistas acreditam que no ambiente operacional estável ambiental, "Prevenção de Riscos" e "Delevando" se tornarão o tom principal da política monetária no primeiro semestre de 2017, e as multi -medidas do banco central desde o início de 2017 também Mostre sua determinação em desiludir.Nesse contexto, a dívida orientada para o mercado troca, que é considerada uma das medidas importantes para o apoio financeiro para "desarregar", deve levar uma nova rodada de orgasmo.Espera -se que a escala total do mercado de dívida orientada para o mercado atinja um nível de trilhão de dólares.Além dos quatro principais bancos, outros bancos comerciais conjuntos de estoque acompanharão o estabelecimento de subsidiárias de negócios da dívida.Nos projetos de 2017, os projetos corporativos locais locais ainda serão o foco, e os projetos de dívida corporativa privada -para patrimônio líquido também devem acelerar.

Ritmo de "redução de carga" de empresas de cursação "ritmo rápido

Os repórteres da China Securities Journal aprenderam durante a investigação que a "chuva oportuna" da dívida da dívida -a taxa de dívida na taxa de dívida da dívida na taxa de carvão e aço era particularmente forte.

O Jiangxi Provincial Energy Group encontrou dois problemas difíceis durante a capacidade de produção.Primeiro, a tarefa de reassentamento dos funcionários é pesada.Está planejado fechar o número de pessoas com uma capacidade de 10.000 toneladas de minério de minério, o que é quase três vezes o do nível médio de minas de carvão no país.Segundo, a proporção de capacidade de saída é grande e a capacidade de saída é responsável por 60,6%da capacidade de produção existente, excedendo o índice de capacidade de saída da indústria nacional de carvão de 43,1 pontos percentuais.

O que é ainda mais difícil é que o plano de fechar o reassentamento dos funcionários da mineração é de 3,15 bilhões de yuan.Li Song, diretor financeiro da Jiangxi Provincial Energy Group Corporation, disse: "Na distribuição de prêmios especiais para o ajuste estrutural das empresas industriais, o peso do número de funcionários foi responsável por apenas 30%. A seguir, se o custo de reassentamento é insuficiente.

Na visão de Li Song, seja no processo de capacidade ou transformação e atualização, a demanda de capital é essencial."Por exemplo, no processo de transformação e atualização, há bancos retirando ou prensando empréstimos para fabricar artificialmente lacunas de financiamento. Além disso, a dificuldade de aprovação de crédito aumentou e o tempo de aprovação é prolongado. Ao mesmo tempo, a garantia original O método é alterado para aumentar o aumento das medidas confiáveis ​​exacerbou ainda mais a tensão de capital do grupo de energia da província de Jiangxi e aumentou o risco de segurança da cadeia de capital.

Li Song disse ao China Securities Journal Reporter: "Atualmente, nossa abordagem é investir em fundos de investimento industrial para investir fundos no principal corpo de dívida -aquity para substituir o empréstimo original. Para Jiangxi Provincial Energy Group Corporation, The National Comissão de Desenvolvimento e Reforma e Comissão Provincial de Desenvolvimento e Reforma de Jiangxi, ficou claro que é uma das principais entidades da dívida orientada para o mercado para trocas de patrimônio e também exige que os bancos apoiem ativamente a promoção de sua dívida -a - trabalho de equidade.

A pessoa relevante encarregada da filial de Jiangxi do Banco de Importação e Exportação da China disse: "A política de transferência de dívida -para ser aprovada pelos departamentos relevantes do Conselho de Estado, e uma base política deve ser a primeira. Segundo, Se a política for aprovada, cada banco também deve apoiar as autoridades regulatórias locais para apoiar a próxima negociação.

De acordo com a liderança do Comitê do Partido Provincial de Shandong e do governo da província, o grupo de energia de Shandong assinou um acordo de cooperação de dívida orientado para o mercado -a estrutura de cooperação com o Banco de Construção e o Shandong Sasac.Este plano é promovido na forma de fundos relacionados.Este é o primeiro projeto de swap de dívida orientado para o mercado na província de Shandong, e também é o primeiro projeto de dívida orientado para o mercado para trocar de swap na indústria do carvão do país.

Três fundos com uma escala total de 21 bilhões de yuans são criados em estágios, incluindo 15 bilhões de yuan do fundo de transformação e desenvolvimento do grupo de energia de Shandong, 3 bilhões de yuan xinhua fusões médicas e fundo de realocação e 3 bilhões de yuans de fundos de otimização da estrutura de capital (Pré-IPO/PE). poker de cassino

"A maneira básica de grupos de energia e dívida orientada ao mercado do Banco de Construção -a troca de patrimônio é pagar a dívida antiga com novas ações". pontos.Ao mesmo tempo, também pode reduzir o custo dos passivos de custo financeiro.Por dívida orientada para o mercado -aquidade, pode reduzir os custos de financiamento do grupo de mais de 20 pontos básicos, economizando 1 bilhão de yuans em despesas financeiras.

De acordo com as estatísticas dos títulos de Minsheng, a partir da escala atual da indústria da dívida e da equidade e a distribuição do número de empresas, o tamanho do projeto da indústria do carvão é de 162,6 bilhões de yuans, a indústria siderúrgica é de 142,7 bilhões de yuans, um total de 305,3 bilhões de yuan e 70 para projetos de dívida.O número de empresas de carvão e siderúrgica -para as empresas de patrimônio líquido é de 11 e 6, que se manifestam principalmente como swaps de dívida comum das empresas "Coal+Steel". .Além disso, a escala e a quantidade de swaps de dívida em equidade em não -colorido, navios, máquinas, transporte, transporte e outras indústrias são relativamente grandes.Do ponto de vista da estrutura da dívida -empresas de patrimônio, a estimativa da empresa da Tabela de tabela interna pode ser reduzida em até 8%a 10%e pelo menos um mínimo de 2%a 4%.

Li Qilin, a pessoa encarregada da equipe de renda fixa do Minsheng Securities Research Institute, acredita que atualmente existem 18 províncias com a transferência de dívidas. e a Heilongjiang deverá realizar swaps de dívidas para patrimônio.Da perspectiva da indústria, além das indústrias de excesso de capacidade, como aço, carvão, não -ferrosas e materiais de construção, construção de infraestrutura, indústria de transporte (rodovias, aviação e aeroportos etc.), agrícola (incluindo grupos de recuperação agrícola) Espera -se que aumente a dívida -aquidade."Esse tipo de setor tem uma grande demanda por fundos, uma alta taxa de liabilidade de ativos e um retorno relativamente mais lento, mas o retorno é relativamente estável e esperado, e o desenvolvimento da indústria está alinhado com a direção da reforma do lado da oferta. Uma empresa estratégica relacionada à segurança nacional, o suporte de financiamento a longo prazo requer suporte de financiamento longo a longo prazo.

De acordo com Liu Yuanchun, vice -presidente da Universidade Renmin da China e o reitor executivo do Instituto Nacional de Desenvolvimento e Pesquisa Estratégica, as empresas locais de propriedade do estado ainda serão o foco no projeto de aterrissagem da dívida de 2017."O índice de dívida das empresas estatais é muito maior do que as empresas privadas, que é o foco desta rodada de desarragamento". poker de cassino

No entanto, como a "primeira pessoa a comer caranguejos" nesta rodada de dívida orientada para o mercado -para swaps, o banco de construção afirmou que o projeto de triagem não analisa os "atributos" da empresa. Empresas de propriedade ou empresas privadas, desde que haja perspectivas de desenvolvimento, é uma meta em potencial.Chen Yunhong, Secretário do Conselho de Administração do Banco de Construção, disse que esta rodada de dívida orientada para o mercado deve ser dividida em dois níveis , dívida -aquidade é um tipo de meio.Além disso, para o setor bancário, também é um teste de inovação financeira.Portanto, ao selecionar clientes, as empresas devem seguir os princípios de comercialização e legalização, e não há restrições à propriedade.No entanto, ele deve atender totalmente aos requisitos de desenvolvimento sustentável dos próprios bancos comerciais sob a direção geral e a premissa de servir a estratégia nacional para reduzir a alavancagem.

Os repórteres da China Securities foram informados exclusivamente que, na lista de clientes -chave contatados pelo Banco de Construção, muitas empresas privadas foram listadas, incluindo a tecnologia Jinfeng, o grupo EMU, o grupo Weiqiao, o grupo de Sanfang Lane, o grupo Yingzhong Holdings, o ANPI Lee Creaturas e assim por diante .

Explore os canais para fundos diversificados de captação de recursos

Algumas opiniões acreditam que muitos dos projetos atuais de dívida -para patrimônio líquido são suspeitos de "títulos reais".O povo da Tianfeng Securities disse que há controvérsia na declaração de "Ming Stocks Real Divy".No processo de implementação da dívida -aquidade, os fundos sociais são obrigados a dar aos investidores um retorno estável sobre os retornos, de modo que o contrato de recompra é realmente inevitável.Durante a investigação de um repórter do China Securities Journal, muitas pessoas no setor bancário mantiveram seus tabus.

Um número de dívidas -aquity "Trader" admite que a introdução de fundos orientados para o mercado é a chave para se a dívida orientada para o mercado trocou pode ser realmente bem -sucedida.

A julgar pelo projeto atual, o modelo do Banco de Construção foi reconhecido pelo mercado, ou seja, a subsidiária bancária e o parceiro geral (GP) da empresa de conversão como Fundo de Redução (GP), introduzindo fundos externos como o capital social como O parceiro limitado do Fundo (LP.O fundo obtém o patrimônio da empresa de conversão para substituir a dívida de alto interesse da empresa para reduzir a alavancagem corporativa.

No final de 2016, as "Diretrizes para a emissão de títulos especiais de estábulos de transferência do tesouro dos bancos" emitidos pela Comissão de Desenvolvimento e Reforma (a seguir referidos como "diretrizes") declararam claramente que os fundos arrecadados pelos títulos são Utilizado principalmente para projetos de dívida bancária -para patrimônio (referido como "Projeto de dívida -to -sstock"), títulos), títulos), títulos), títulos), títulos), títulos), títulos), títulos), títulos)) , títulos), títulos), títulos), títulos), títulos), títulos) e dívida A escala de títulos especiais de desvio de ações não excede 70%do valor do patrimônio do contrato para projetos de troca de dívida.O emissor pode usar fundos de títulos que não excedam 40%dos títulos para suplementar fundos operacionais.Os fundos de títulos podem ser usados ​​para um único projeto de dívida -para projetos de dívida ou de múltiplas dívidas.Para a implementação de projetos de dívida -, os fundos de títulos também podem ser substituídos em empréstimos bancários, títulos, fundos e outros fundos usados ​​para projetos de dívida -para patrimônio.

Este é um canal importante para os fundos orientados para o mercado levantados pela dívida -swaps de patrimônio líquido. Dívida -produtos relacionados à equidade.Lian Ping, economista -chefe do Banco de Comunicações, disse que, apesar do risco de dívida -os próprios produtos, a renda esperada correspondente é maior que a dos produtos comuns.Considerando os fatores atuais, como a escassez de ativos de alta qualidade, desde que o preço seja razoável, as metas de dívida -para atrairão muitos investidores institucionais.

Zhang Minghe, a pessoa encarregada da equipe do projeto da dívida do banco de construção, disse a repórteres do China Securities Journal que a taxa de retorno de investidores de ações é geralmente maior que o custo dos passivos corporativos, mas ativos de alta qualidade e patrimônio líquido , as empresas não estão dispostas a eliminá -lo e os investidores pobres não sentem que não sentem que os investidores pobres se interessam.Atualmente, a principal dificuldade de encontrar investidores é: Antes de tudo, a economia real é especialmente a indústria tradicional ou o excesso de capacidade com alta alavancagem.Em segundo lugar, devido ao mercado de capitais subdesenvolvido, a maioria dos investidores prefere investir em renda fixa ou ações da Ming com produtos de dívida real. Toque em investidores adequados.Além disso, devido a liquidez insuficiente e baixa comercialização, avaliação de ações e dificuldades de preços, ainda existem muitos vínculos e restrições de processo relacionados à transferência de ativos de propriedade do estado, e a eficiência da implementação da transferência não é alta. Isso afetará a disposição do investimento.

Li Qilin acredita que o termo dos fundos necessários para swaps de dívida é geralmente mais de 5 anos. .Por exemplo, a parte de conversão do projeto do Sinosteel Group é um título conversível de seis anos de 27 bilhões de yuan. de 3: 3: 4 anos.Do ponto de vista da solução de canais, por um lado, a emissão de dívida orientada para o mercado -para trocar títulos com o mesmo período de implementação do projeto pode ser emitido, mas sua escala não pode exceder 70%da equidade do Contrato do projeto; investimento ao levantar fundos sociais.Tomando o Banco de Construção como exemplo, no Projeto de Classificação da Indústria de Tino de Yunnan, os fundos originais são do Banco de Construção produtos de gerenciamento de patrimônio bancário, etc.

Direitos e mecanismos de saída dos acionistas atraem atenção

Os repórteres da China Securities Journal souberam durante a entrevista que, durante o avanço do projeto da dívida -, além da questão do "Money", os direitos e mecanismos de saída dos acionistas também foram mencionados por muitos especialistas e estudiosos.Entre eles, como os bancos que não fazem a economia real participam da operação de empresas físicas e saem após a retificação, que se tornou outras "duas montanhas" em frente aos participantes nesta rodada de estoque.

Li Jizhai disse aos repórteres que, para o Banco de Construção dos Participantes, eles podem obter retornos mais altos no futuro, e a taxa de investimento anual de dívida -fundos de patrimônio é de 5,3%.Após o vencimento, a parte da dívida do grupo de energia usará uma receita operacional abrangente como fonte para fornecer um pagamento completo;Se a listagem não for saída, o grupo de energia será recomprado. poker de cassino

Para o banco de construção, também pode melhorar a qualidade dos ativos e impedir riscos financeiros sistêmicos.No contexto da capacidade de capacidade, desarranjo e destaque, o Banco de Construção e o Grupo de Energia realizam a dívida -a cooperação da equidade. o próprio banco de construção.

Então, todos os projetos de dívida -para patrimônio líquido, até mesmo os projetos de troca de dívida não com desempenho "perfeitos", conforme o esperado?A resposta é desconhecida.

Li Qilin disse aos repórteres que, da perspectiva do método de gerenciamento após swaps de dívida -para patrimônio, é baseado principalmente nas características industriais da empresa de dívida -a empresa de patrimônio e inspira -se através da criação de indicadores de desempenho.Por exemplo, no projeto de swap de dívida Yunnan Xiye -TO -Equity, incentivos indicadores (incluindo novas reservas, sabor de minério, taxa de perda de seleção etc.), dividendos acordados, atribuição de pessoal, etc. promover a melhoria da empresa.Do ponto de vista da retirada, existem cinco maneiras principais: primeiro, a empresa -alvo está listada ou o patrimônio listado é instalado nas empresas listadas existentes para obter saída através da transferência de mercado secundária. Para sair gradualmente de dividendos;

Do ponto de vista dos casos práticos, a dívida do Sinosteel Group -a troca de patrimônio líquido atualmente usa o modelo "Dívida conversível+dívida condicional -a troca de patrimônio líquido". O projeto em Yunnan XIYE pode ser instalado nas duas subsidiárias listadas para retirar as duas subsidiárias listadas. O Banco de Construção será retirado dele.

Zhou Liyao, vice -presidente da China Great Wall Asset Management Co., Ltd., disse francamente que durante o período de dívida política -swaps de patrimônio, o status dos acionistas das empresas de ativos não o confirmou completamente, mas apenas cumpriram os acionistas '' deveres em nome e não exerceram realmente os direitos dos acionistas.Por outro lado, as "opiniões orientadoras sobre o patrimônio líquido de conversão de talentos do mercado orientadas para o mercado" declararam claramente que a instituição de implementação desfruta dos direitos de vários acionistas estipulados na lei corporativa.A partir da situação atual, as empresas de ativos têm algumas dificuldades no exercício dos direitos dos acionistas.Da perspectiva de uma empresa, as empresas que implementam swaps de dívida -patrimônio geralmente pertencem a indústrias específicas ou de múltiplos indústrias. a formação do poder dos acionistas.Em particular, as empresas de dívida -aquitárias são principalmente empresas de propriedade estatal.

Zhou Liyao disse que, da situação atual, a empresa de ativos tem grande incerteza na retirada da saída do patrimônio após a dívida -a troca de patrimônio.A principal razão é que: primeiro, as empresas que implementam a dívida -aquity geralmente enfrentam certas dificuldades operacionais e têm uma grande dificuldade em alcançar a melhoria das condições operacionais. Depreciar ainda mais e depois aumentar a dificuldade de saída do patrimônio líquido da empresa de ativos; Muitos fundos a curto prazo para recomprar o patrimônio líquido no sexo de curto prazo; Para atrair compradores em potencial quando o mercado de capitais não é perfeito e as perspectivas de investimento não são claras.

Para aqueles que se beneficiam, os swaps de dívida -de patrimônio são "doces e perturbados".A pessoa encarregada da empresa de dívida da Companhia disse que, devido às restrições da política financeira do setor de depacacidade, existem muitas condições adicionais, como garantias adicionais de hipoteca na implementação da dívida -aquidade. Iniciativa da Enterprise na operação de dívida orientada para o mercado.De fato, a agência regulatória financeira pode dar orientação para janelas, não restringir mais restrições à política financeira do setor de capacidade de capacidade e incentivar mais instituições bancárias a realizar ativamente ativamente a dívida orientada para o mercado -a troca de negócios com de -capacidade Empresas para ajudar a apoiar bem as perspectivas de desenvolvimento, mas encontram temporariamente encontros temporariamente para empresas de alta qualidade de alta qualidade por meio de dificuldades. poker de cassino

A pessoa afirmou ainda que, na operação da dívida orientada para o mercado, os swaps de patrimônio líquido, os fundos bancários são colocados principalmente em empresas por meio de fundos e outros canais.Portanto, recomenda -se preferencial e reduzir o imposto de valor agregado, imposto de renda, imposto de selo etc. envolvido no link de circulação de capital.Por exemplo, após a empresa ser inferior, a receita de investimento obteve o imposto imposto e o imposto de renda da renda da receita de investimento, e a empresa paga a receita do investimento em ações para permitir que o imposto de renda seja deduzido antes.

O tamanho do mercado de trilhões de dólares é esperado

Apesar de muitos problemas, o repórter aprendeu durante a investigação que muitos bancos e empresários estão otimistas sobre a transferência de dívidas.Ao contrário da rodada anterior da dívida política -swaps, durante a implementação desta rodada de dívidas -swaps, os bancos têm mais "iniciativa" e têm maior entusiasmo.Portanto, espera -se que a escala potencial da dívida orientada para o mercado trocasse esta rodada seja enorme.À medida que as subsidiárias de gerenciamento de ativos do banco chegaram sucessivamente, o projeto da dívida -de -patrimônio deverá acelerar o desembarque e evoluiu gradualmente para métodos normais de descarte de ativos no meio e o longo prazo.Considerando que a categoria de ativos de dívida -aquity não se limita a ativos sem desempenho, empréstimos normais e em questão podem ser transferidos, e a escala total atingirá um nível de trilhão de yuan.

No entanto, o banco ainda se concentrará em projetos de alta qualidade no estágio inicial do piloto e, mesmo que haja projetos de dívida sem desempenho, a escala será relativamente limitada.Na opinião de Zeng Gang, o Diretor do Instituto Financeiro das Finanças do Banco de Ciências Sociais, como a subsidiária de gerenciamento de ativos do banco foi implementada uma após a outra, o projeto de dívida sem desempenho também entrará na "contagem regressiva" ."Quando os bancos comerciais cooperam com outras instituições de implementação, é difícil chegar a um acordo sobre o preço de reivindicações sem desempenho. Essa é a principal razão pela qual ainda não existe um projeto de troca de dívida sem desempenho. ou a receita de investimento em ações posteriores, que é calculada como um todo dentro do banco.

O China Securities Journal Reporter notou que os bancos estatais e os bancos conjuntos estão acelerando o estabelecimento de instituições de implementação da dívida. .Ao mesmo tempo, com o CBRC emitiu a "Carta sobre o ajuste adequado das políticas relacionadas da empresa de gerenciamento de ativos locais", bem como as "medidas administrativas para o gerenciamento da transferência de lote dos maus ativos de empresas financeiras" emitidas em conjunto por O Ministério das Finanças e o CBRC O padrão mudou em relação ao original "4+1" (ou seja, as quatro principais empresas nacionais de gerenciamento de ativos+uma empresa de gerenciamento de ativos locais em cada província) a "4+2", o que reduz a Limite de transferência em lote de ativos sem desempenho.Portanto, Fujian, Xangai e outros lugares aceleraram o estabelecimento da Segunda AMC provincial (empresa de gerenciamento de ativos).

Os analistas de Guotai Junan acreditam que o modelo subsidiário especializado foi reconhecido por grandes bancos e se tornou o mainstream.Zeng Gang disse que os bancos comerciais aumentarão bastante seu entusiasmo através de novas subsidiárias de negócios de transferência de dívidas."Por um lado, os próprios bancos não são um bom proprietário para manter o patrimônio. Afinal, as empresas comerciais e físicas do banco de negócios são muito diferentes, e é difícil intervir diretamente na gestão de negócios da empresa. Por outro lado , os bancos por meio de empresas de gerenciamento de ativos ou outras agências de implementação para realizar projetos são puras reivindicações, o que afetará muito seu entusiasmo.